usdt回收（www.caibao.it）：科沃斯净利剧增背后的疑心：销售费用高、修建“护城河”有点难

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原题目：科沃斯净利剧增背后的疑心：销售用度高、修建“护城河”有点难

因受疫情影响，许多行业在2020年的谋划销售泛起显著滑坡。作为海内家用智能机械人头部企业的科沃斯，其销量与业绩却逆势飘红，泛起大幅增进。 然而，公司研发投入力度偏弱、销售用度占比居高不下的问题凸显，现在，若何修建坚硬的“护城河”，成为摆在科沃斯眼前的将影响其后续生长势头的现实磨练。

《投资者网》凌芊翊

在2020年度业绩预告发作增进宣布不久，就遭遇股东减持，这对科沃斯机械人股份有限公司（以下简称“科沃斯”，603486.SH)来说，有点尴尬。

1月12日，科沃斯宣布年度业绩预告称，预计2020年净利润为5.9亿至6.3亿元，同比增进388.79%-421.93%；同时预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（即“归母扣非净利润”）达4.9亿元至5.3亿元人民币，与上年同期相比增添3.89亿元到4.29亿元人民币，同比增进385.90%到425.57%。

1月18日，科沃斯通告，持股4.12%的股东泰怡凯拟减持不跨越3%的公司股份。

即便股东减持，但机构对其业绩展望的展望也相对乐观。据wind统计数据显示，最近三个月内，共有20家机构对科沃斯2020年业绩作出展望，归母净利润平均值约5.7亿元，与科沃斯预计的数值较靠近。

净利润猛增事后可连续性待考察

据了解，目前科沃斯的产物线包罗扫地机械人、擦窗机械人、空气净化机械人和管家机械人等家用机械人，以及以公共服务机械人为主的商用机械人系列产物。

经由一番净利润的巨幅增进后，投资者关注公司今年是否能够保持业绩的稳健增进？

科沃斯向《投资者网》示意，自2020年二季度起，在海内疫情日益好转、外洋疫情连续发酵的大靠山下，公司面临外洋市场谋划不确定性增添，将主要聚焦海内市场，坚定落实既定战略，进一步加大科沃斯及其他自有品牌营业的产物手艺升级，推动T8系列扫地机械人和芙万洗地机等新产物的销售，连续提升高附加值产物占等到整体运营效率。同时，科沃斯未来会紧紧围绕手艺研发和品牌建设连续打造并提升公司的焦点竞争力，通过手艺和产物的领先性以及卓越的品牌形象获取市场份额和利润。

2020年科沃斯宣布在连续半个多月的“双11购物节”的电商战中，科沃斯机械人连任天猫、京东、苏宁三大平台扫地机械人品类品牌冠军，全渠道最终成交额超10.4亿元，比2019年增进33%。其中，科沃斯旗下品牌添可全渠道成交额超4.1亿元，同比增进超40倍；成交量超13万台。成交量对营收增进起到至关重要的作用，不外对于今年的成交量及其带来的营收是否能持平甚至增进，还有待考察。

就此，家电产业资深考察人士梁振鹏告诉《投资者网》，公司想要维持这种大幅业绩增进的可连续性很难。2020年受新冠疫情影响，许多行业的谋划受到显著袭击。然而，由于疫情时代消费者居家时间大幅度增添，消费者对于小家电清洁电器如扫地机械人等的购置需求也有所增多。如果在2021年，随着市场竞争的加剧、消费者的事情生涯逐渐有序恢复，梁振鹏以为，“在2021年，科沃斯的营收及净利润很难再连续巨幅增进，若泛起持平征象已经不错了。”

家电领域资深专家刘步尘也给出了近似的看法，他告诉《投资者网》，受疫情影响，2020年小家电品牌营收泛起了较大幅度的正增进，短时间之内市场需求释放出来，2021年就会泛起缩短，进而会影响到科沃斯等家电品牌的业绩增进情形。

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研发投入占比远低于行业合理水平

自1998年建立以来，科沃斯专注于家用智能机械人的研发及生产、销售，直至2013年才最先在商用服务型机械人举行结构，应用于安防、教育等场景。

随着科沃斯在商用机械人方面的切入，及在家用智能机械人方面的深耕结构，品类拓展、产物使用体验与手艺实力的提升是提高市占率的焦点因素。

凭据公司相关资料显示，近年来科沃斯机械人的产物计谋围绕“手艺升级”和“体验升级”睁开，试图结构高端市场，公司希望在日益猛烈的机械人市场竞争中彰显产物的差异性，以突出重围。因此，加大研发力度是科沃斯进军高端机械人市场必不可少的要害。

凭据科沃斯2020年三季度财报显示，2020年前三季度科沃斯的研发用度约为2.15亿元，总营收约为41.42亿元，研发用度占营收比重约5.2%；而2019年前三季度的研发用度约为1.96亿元，约占同期34.45亿元总营收的5.7%。

图片泉源：科沃斯2020年三季度报

值得一提的是，停止2020年9月26日，作为科沃斯在国际机械人市场上最大竞争对手的iRobot，其研发用度约为3861万美元（约等于2.49亿人民币），同期iRobot的总营收约为4.13亿美元（约等于26.68亿元人民币），研发占比约为9.2%。 而2019年，iRobot的研发用度约1.42亿美元（约等于9.14亿元人民币），总营收为12.14亿美元，研发占比约为11.70%；2018 年 iRobot 研发用度约为 9.7 亿元人民币，收入占比高达 12.9%，且自2013 年之后一直稳定在 12%-13% 左右。

相比之下，科沃斯的研发投入力度稍显逊色。就此，对于科沃斯的研发占比在5%及以下倘佯的征象，梁振鹏对《投资者网》示意，“这意味着公司把主要的资金都用在市场推广方面，这属于不太正常的征象。对于高科技公司而言，手艺转变速率飞快，研发占比保持在10%至20%才是对照合理的投入，才气令公司产物手艺的更新迭代保持优越的速率。”

销售用度高企或削生长后劲

与研发投入力度较弱相伴的，则是科沃斯的销售用度连续高企。

在科沃斯2020年业绩预增的同时，公司也披露用度率可能有所提升。凭据Wind数据显示，2018年、2019年，科沃斯的销售用度分别为10.72亿元、12.32亿元，各年度的销售用度占总营收比例为18.82%、23.19%。公司2020年前三季度的销售用度为9.64亿元，约占总营收比重为23.27%，相较于去年同期，同比增进33.08%，

科沃斯的销售用度近几年一直处于居高不下的局势。对此，科沃斯向《投资者网》示意，公司销售用度增进主要系讲述期内自有品牌市场营销推广及广告费增添及直播销售分成计入营销用度所致。在销售规模扩大过程中，销售用度也会响应增添，随着疫情对公司整体收入增进影响的逐渐削弱，公司规模效应日益提升，2020年三季度，科沃斯销售用度率较上年同期下降2.6个百分点，销售用度增进在合理范围内，公司未来会增强内部用度管控，努力提升运营治理效率。

对于销售用度占对照高这一问题，梁振鹏示意，这意味着科沃斯对品牌营销方面的依赖水平较高，若未来不作出适合的调整，可能会导致科沃斯生长后劲不足，不利于公司历久竞争力的提升。